华福证券有限责任公司王保庆,胡森皓近期对陕西煤业进行研究并发布了研究报告《西部煤炭航母前行不辍，高分红彰显投资价值》，本报告对陕西煤业给出买入评级，当前股价为25.77元。

陕西煤业(601225)

投资要点：

坐拥优质煤炭资源，产能优势明显

公司煤炭资源储量丰富、品质优异、赋存条件好，自然灾害少。截至2023年公司年报报告期末，公司拥有煤炭储量181.41亿吨、可开采储量104.41亿吨，可开采年限70年以上。截至2023年，公司煤炭核定产能1.62亿吨，权益产能接近亿吨。

煤炭业务低成本优势，长协比例升高盈利稳定

煤炭赋存条件好，埋藏浅，开采技术条件优越，矿井均为大型现代化矿井，开采成本低，生产成本优势明显。2023年公司原选煤单位完全成本296.59元/吨，较2022年下降22.82元/吨，同比下降7.14%。同时，2024年中长期合同煤签订量占比接近60%，有助于平抑现货价格波动，提升盈利稳定性

重视投资者利益，高分红彰显投资价值

公司2022-2024年度现金分红比例进一步提高，规划期各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。2023年度，公司向全体股东每10股派发现金股利13.15元(含税)，合计拟派发现金红利127.49亿元，本年度公司现金分红比例为60.03%。

2024年煤炭供需转向紧平衡

2024年动力煤供需或紧平衡，煤价中枢有支撑或延续震荡。1)回顾上半年，1-5月，动力煤产量下滑但在进口煤补充下，供给同比整体持平；火电发电量稳中有增同时煤化工等非电行业表现不俗，消费需求同比增长，动力煤基本面有所改善。然而由于电厂高库存掌握主动权+优势价格煤炭高进口冲击，上半年煤价承压运行。2)展望下半年，由于囤煤提前高库存短期仍然压制煤价，煤价或将在夏峰兑现后升高，且迎峰度冬有望开启补库；非电方面，下游施工项目资金到位改善，金九银十建材等行业煤耗有改善预期，全年煤价中枢有支撑或延续震荡。

盈利预测与投资建议

我们预测公司在2024-2026年可实现归母净利润222.65/238.57/247.81亿元，对应EPS为2.3/2.46/2.56元/股。选取涉及动力煤行业板块的中国神华、兖矿能源、中煤能源、山煤国际作为可比公司，以2024年7月8日收盘价计算，可比公司2024-2026年PE均值分别为8.8/8.4/8.1倍。考虑到公司拥有优质煤炭资源禀赋，煤炭开采业务具有低成本优势，长协占比较高业绩稳定性较强，持续高分红重视投资者回报，叠加市值管理考核推动央国企估值修复，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示

煤炭生产不及预期；煤炭消费不及预期；煤炭进口超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券王璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.93%，其预测2024年度归属净利润为盈利217.67亿，根据现价换算的预测PE为11.83。

最新盈利预测明细如下：

股指期货。周三指数震荡整理，创业板指跌超1%，个股跌多涨少。近期海内外扰动因素均出现改善，美国10月CPI超预期回落，美联储紧缩放缓窗口渐进，国内疫情防控政策优化，地产支持政策出台。海内外利好落地，带动市场预期改善、风险偏好回升，短期修复行情有望延续，操作上建议逢回调做多。